紡織服装プレートの動き分析は6株に注目することをオススメします。

市場の回顧紡績服装プレート10月の全月の下げ幅は、全世界で3番目の下げ幅となった。10月31日までに、上証の総合指数は0.83%下げて、深い証明は2.41%下げて、上海深300は0.9%下げて、万紡織服装指数は3.5%下落します。このうち、紡績製造プレートは2.1%上昇し、アパレル紡績プレートは4.73%下落し、サブプレートは大幅に減少した。株の上昇幅が前の会社は浙江富潤（60070）、嘉欣シルク（002404）、福建南紡（600483）、航空民株式（600987）、鹿港科技（6060599）で、下落幅が前の会社は米邦である。服飾（002269）、ロレツ紡績（002293）、七匹狼（002029）、九牧王（6060566）と宜科科技（002036）、10月ブランドの服白馬株は3四半期の報告が予想を下回り、貸借対照表の不理想の影響を受け、広範に減少した。

·業界三半期報のまとめ1）収入の伸び率、純利益の伸び率は2ポイント近く低下した。2012年1～9月、紡織服装全業界の上場企業の営業収入は合計1354億元で、前年同期比4.62%上昇した。純利益は92億元で、前年同期比19%減少した。成長率は前年同期よりも下がり、前期比も下落した。紡績服装業界の粗利率、純金利はそれぞれ22.7%と6.7%で、前年同期に比べてそれぞれ0.65%と1.99%下落した。2）ブランドのアパレル在庫、未収の上昇、経営キャッシュフローが理想的ではない：私達が重点的にカバーしている18のブランドのアパレル企業の中で、在庫/コストは3四半期報の中でより速く上昇しています。昨年同期の在庫/コスト比の平均値は77%で、今年のこの割合は12ポイントから89%まで上昇しています。

·重点データ追跡1）2012年9月全国の重点小売企業100社の販売は前年同期比7.8%増、2）2012年中秋節、国慶節ゴールデンウィークの小売市場の販売は同8.49%増、3）1-9月の中国紡織服装の輸出は0.54%伸び、月間輸出規模は過去最高を更新した。

·11月投資戦略1）紡績製造：現在紡績の製造予想値は高くなく、全業界の業績はすでに下方修正されました。9月の輸出は欧米のクリスマス、ハロウィンの消費刺激の下でリバウンドしましたが、継続できるかどうかはまだ観察が必要です。綿の価格は収蔵価格の近くで安定しています。化学工業原材料は微減で、製造業の回復の重要な要素は下流需要が回復した後、綿価が安定して回復すると判断します。綿価は引き続き上昇する空間が少ないと思います。紡績製造プレートの「中性」評価を維持します。2）服装紡績：前期調整を経て、服装プレートの評価値はすでに歴史の底に近づいています。プレートの評価力は次第に強化されています。しかし、来年の消費回復がはっきりしないため、最近業界の触媒は多くないです。今後2ヶ月を展望すると、業界の株価や支えになる要因は2つあります。冬の冬の冬の服装販売が予想を超え、去年の春節の早期要因で基数が低くなり、今年のデータは一定の回復があります。比較的低い評価と業界の悪い基本面の状況を結び付けて、プレート全体の上昇の機会は明らかではないです。私達は服装の紡績プレートを「中性」に格付けします。

・推奨ポートフォリオ4四半期戦略で推奨されている4つの株式ポートフォリオ（道探知者（30005）、カルヌディル（002656）、特捜（002503）、九牧王）は10月中に大幅に走りました。組み合わせの収益率は1.48%で、同期の紡織服装指数は1.57%下落しました。組み合わせ走者指数は3ポイントです。最近の株価のパフォーマンスに合わせて、私たちは通年の業績を一定の支持と前期の下げ幅が深い会社を選び続けています。中長期の提案は注目しています。九牧王、奥康国際（603001）、ロレハツ。

1、11月の業界投資戦略：見積もりは魅力的ですが、短期触媒が不足しています。

1.1、紡績製造業界の「中性」評価を維持し、ブランド服装業界を「中性」評価に引き下げている。

紡績製造：現在紡織製造の見積もりは高くないです。全業界の業績はすでに下がりました。9月の輸出は欧米のクリスマス、ハロウィンの消費刺激のもとで反発しました。綿の価格は収蔵価格の近くで安定しています。化学工業原材料は微減で、今後製造業の回復の重要な要素は下流需要が回復した後、綿価が安定して回復すると判断しています。綿価は引き続き上昇する空間が大きくないと思います。プレートの「中性」評価を維持します。

服装の紡績：前期の調整を経て、服装のプレートの評価値はすでに歴史の底に近くなりました。プレートの評価力はだんだん強くなります。しかし、来年の消費回復がはっきりしないため、最近業界の触媒は多くないです。今後2ヶ月を展望すると、業界の株価や支えになる要因は2つあります。冬の冬の冬の服装販売が予想を超え、去年の春節の早期要因で基数が低くなり、今年のデータは一定の回復があります。比較的低い評価と業界の悪い基本面の状況を結び付けて、プレート全体の上昇の機会は明らかではないです。私達は服装の紡績プレートを「中性」に格付けします。{pageubreak}

1.2、11月重点推薦会社：道を探す人、カード奴隷ディル、オーコン国際、七匹狼

私達の四半期の戦略の中で紹介した四つの株式の組み合わせ（道を探る人、カードの奴隷の迪路、特に探します、九牧王）は10月の中で大幅に指数に勝って、組み合わせの収益率は1.48%で、同期の紡織の服装の指数は1.57%下落して、組み合わせは走って指数の3%ポイントを勝ちます。最近の株価のパフォーマンスに合わせて、私たちは通年の業績を一定の支持と前期の下げ幅が深い会社を選び続けています。中長期の提案は注目しています。九牧王、オーコン国際、ロレルの紡績。

1.3、プレートの動きを回顧する：プレートへの懸念が広がり続け、10月の下げ幅は全業界第3位となった。

紡績服装プレートは10月の全月の下げ幅が万全を期した第1級業界の下げ幅ランキングで第3位となった。10月31日までに、上証の総合指数は0.83%下げて、深い証明は2.41%下げて、上海深300は0.9%下げて、万紡織服装指数は3.5%下落します。このうち、紡績製造プレートは2.1%上昇し、アパレル紡績プレートは4.73%下落し、大幅な減少となった。株の上で、上昇幅が前の会社は浙江の富潤、嘉欣の絹織物、福建の南紡、航民の株式、鹿港の科学技術で、下落幅が前の会社は米邦のアパレル、ロレミーの紡績、七匹狼、九牧王と宜科の科学技術です。

年初めから今まで紡織服装のプレートの下落率は全市場の第一位になりました。10月31日まで、上海深300は3.5%下落しました。業界の基本面から見れば、その主な原因は2つあると思います。一つは消費低迷によるアパレル端末の在庫滞積及び割引販売促進が全業界の消費自信に与える損害です。もう一つは海外経済の回復の不確実性と輸出注文の流失が製造企業の収入と粗利率の低下をもたらしています。株価の推計値から見ると、昨年のアパレル業界の高推計値が今年の端末不況を背景に、業界はバブルの需要を推計している一方、回復が不透明な消費環境の中で、今後3ヶ月の推計値が切り替えられますが、往年の高推計値を回復するかどうかはまだ不透明です。

今月の上昇幅が大きい会社は引き続き製造系企業を中心に、主に前期の下げ幅が深く、三四半期のリバウンドの原因となりました。アパレルメーカーの減少率が上位にあったアメリカのアパレルはメディアの報道を受けて影響を受けました。

1.4、相対評価値：紡織服装プレートは全業界中下流にあり、紡績製造底部が整然としており、服装紡績加速度降下

2004年以来、中国の紡織服装業界は金融及び石油石化業界のA株の全体レベルを除いた相対的な評価は平均1.02であり、現在のA株（金融及び石油石化を除く）は12年、13年の動的PEはそれぞれ16.3/13.7であり、紡績服装プレートの動的PEはそれぞれ14.35、11.66であり、相対的な評価値はそれぞれ0.88/0.85であり、前月のデータは引き続き下落しており、現在は全業界の中流の位置にあります。

紡績製造プレートは2011年の相対的な予想値は0.94倍で、歴史平均の1.23倍を大幅に下回っています。10月の下落傾向は緩やかですが、下の整形状態で、逆転信号は見られません。アパレルメーカーの紡績品は2011年の相対的な予想値は0.95倍で、月ごとに歴史平均の0.91倍に迫っています。

2、2012年3月期の報告状況：成長率が下がり、経営指標が不満足である。

2.1、収入の増加率、純利益の増加率が下がり、正味金利が2%近く下がる。

2012年1-9月、紡織服装全業界の上場企業の営業収入は合計1354億元で、前年同期比4.62%上昇した。純利益は92億元で、同19%下落した。成長率は前年同期よりも下がり、第2四半期に比べて前月比も下落した。紡績服装業界の粗利率、純金利はそれぞれ22.7%と6.7%で、前年同期に比べてそれぞれ0.65%と1.99%下落した。

第3四半期の1四半期の状況から見ると、業界全体の収入と純利益の伸びはそれぞれ476.7億元と28.9億元で、成長率はそれぞれ-4%と-16%で、粗利率と純利率はそれぞれ22.44%と6.14%である。サブプレートの中で、服装の紡績プレートは明らかに紡績製造プレートより優れています。収入の伸び率はそれぞれ6.24%と-3.13%で、毛利率はそれぞれ29%と14%ですが、二つのプレートの純利益の伸び率はいずれも下落しています。服装は8.81%下がり、紡績は33.81%下がりました。毛利率が一番高いのは前の3つの業界が男装、紡績、婦人服の業界で、正味金利が一番高いのは前の3つの業界が婦人服、カジュアル服、男装業界です。

注文がロックされる来年上半期の収入状況を見ると、基数の低い戸外、低レジャー産業の注文がいいほか、他の業種の注文はデータの下落幅が大きいです。また、ほとんどのメンズ会社は13年春の商品価格をある程度下げています。（3%-10%）メンズ全体の注文は12年より10-15ポイント下がります。

2.2、ブランド服装の在庫、未収の上昇、経営性のキャッシュフローが望ましくない

市場で注目されているブランドの服装は秋の入庫の季節性の影響を受け、集中出荷による売掛金が増加したため、経営的キャッシュフローは一般的に悪化の傾向があり、全体的に見ると、三期報に反映される資産負債の状況は理想的ではない。{pageubreak}

私達が重点的にカバーしている18のブランドのアパレル企業の中で、在庫/コストは3四半期報の中で上昇するのより速いです。昨年同期の在庫/コスト比の平均値は77%で、今年のこの割合は12ポイントから89%まで上げます。

私たちは、3四半期報において、理想的でない貸借対照表が最終的に現れたのか、それとも端末の小売不振という経済環境の背景から来ているのか、百貨店の小売端末の人の流れが減少し、消費者の消費意欲が大幅に低下した環境の中で、直営店、加盟店はいずれも売り切れ率が下がっていると考えています。加盟企業の割合が高い上場会社にとって、注文はすでにその年の注文を確定していますので、加盟店の売り切れ率が下がったのは必然的に加盟店の資金の緊張、商品引上げ率の低下などのデータに反映されています。上場会社に伝わるレベルは必ず売掛金が増加します。直営割合が高い上場会社に対して、完売率が低下したことによる店頭在庫が大幅に上昇して、会社の在庫が大幅に増加しています。

したがって、現在の市場環境の下で、上場会社の貸借対照表が悪くなった最終的な原因はやはり経済の低迷による消費不振であると同時に、中国服（000902）業界注文会が誘導する制度はまたブランド会社の普遍的な端末管理能力が悪く、反応速度が足りないということであり、これも現在のブランド服装業界が市場から質疑されている一つの面である。

　3、業界運行状況

3.1、外商：輸出が安定しており、9月の輸出規模は史上最高を更新しました。

10月に、税関総署は第3四半期のわが国の対外貿易の最新状況を発表しました。9月の輸出が安定していることが明らかです。第3四半期の中国の累計輸出は1.49兆ドルで、同7.4%伸びた。その中の織物、服装、靴種類の輸出はそれぞれ710.5%、1160.6、346.3億ドルで、それぞれ同0.2%、0.7%、9.5%伸びた。単月から見ると、9月の輸出は1863.5億ドルで、同9.9%増となり、輸出規模は過去最高を更新した。その中の織物、服装、靴類の輸出はそれぞれ85.4、165.8と42.5億元で、それぞれ同7.48%伸びて、10.31%と14.8%伸びて、成長率は前月（8月の増加速度はそれぞれ-3.78%で、-3.13%と5.88%です）に比べて明らかに反発します。私達は、9月の輸出が明らかに安定しているのは、国務院が打ち出した輸出還付、輸出信用保険、貿易融資などの面で対外貿易の成長を安定させる8つの措置の影響を受けているほか、去年の比較的低い基数と年末の欧米感謝祭、クリスマスの両節集中による消費回復が対外貿易注文の増加を牽引するもう一つの重要な要素であると考えています。

3.2、国内販売：2012年第3四半期に全国の重点小売企業100社の衣料小売額は累計11.20%伸びた。

9月に秋冬の新装が発売され、価格の上昇幅が明らかになった。国家統計局のデータによると、2012年9月の衣料品住民の消費価格は同3.7%上昇し、上昇幅は5月以来の最高となった。景気の低迷の中で、高い服の価格と上げ幅の水準に直面して、住民の消費は明らかにより慎重であり、去年の同期の伸び率が高いなどの影響を加えて、今月の衣料品の販売の伸びが鈍っています。

中華全国商業情報センターが全国の重点小売企業100社の衣料品販売の統計によると、9月の衣料品小売額は前年同月比10.62%伸び、前月より6.10ポイント減速し、伸び率は今年3月以来の最低水準となった。前四半期に見ると、衣料品小売売上高の累計伸びは11.20%で、今年上半期の累積増速より0.54ポイント低く、前年同期より10.8ポイント低い。

小売量については、9月には100社の重点小売企業の各種衣料小売量が前年同月比1.06%増加し、成長率は前月より3.97ポイント低下した。累計伸び率を見ると、1～9月の衣料品小売量は前年同期比1.70%増の5.06ポイント低下した。

製品別に見ると、9月には重点小売企業の100社が婦人服、子供服、スポーツウェアのみ小売量を前年同月比増加させている。このうち、婦人服の販売状況は比較的良く、前年同期比3.58%増の0.02%増となった。

　4、重点データトレース

4.1、業界重点データ

・2012年9月に全国100社の重点小売企業の販売は前年同期比7.8%増加した（出所：中華全国商業情報センター）

2012年9月、全国の重点小売企業100社の小売売上高は前年同期比7.8%伸び、第3四半期には全国の重点小売企業100社の小売額は同7.88%伸びた。このうち、衣料品の小売売上高は前年同期比10.62%増で、前年同期より10ポイント以上減速し、前月より6.1ポイント減速した。前四半期に見ると、衣料品小売売上高の累計伸びは11.20%で、今年上半期の累積増速より0.54ポイント低く、前年同期より10.8ポイント低い。

9月には100社の重点小売企業の各種衣料品小売量は前年同期比1.06%増加し、婦人服の販売状況は比較的良好で、前年同期より0.02%増加した。1-9月の衣料品小売量は前年同期比1.70%増の5.06ポイント低下した。

・2012年中秋節、国慶節ゴールデンウィークの小売市場の販売は同8.49%伸びた（出所：中華全国商業情報センター）

中華全国商業情報センターの調査統計によると、2012年の中秋節、国慶節のゴールデンウィークの間、全国100社の大型小売企業の小売売上高は前年同期比8.49%増となり、ここ数年のゴールデンウィークの売上高の伸び率は初めて10%を下回りました。調査された100社の大型小売企業のうち、66社の大手小売企業の売上高の伸びは全体の8.49%を下回り、そのうち39社の大手小売企業は前年同期に比べてマイナス成長を示した。

主な品目については、食料品、衣料品、化粧品などの小売売上高は同10%以上で、それぞれ13.24%、15.23%、17.69%だったが、家電や金銀宝石などの販売増率は相対的に低く、それぞれ1.3%と2.42%だった。販売統計によると、中秋節の当日の販売台数は前年の中秋節の小売額に比べて52.54%伸び、国慶節の7日間の販売は低迷し、小売額は前年同期の7日間の小売額に比べて3.06%伸びた。{pageubreak}

・1-9月の中国紡織服装の輸出は0.54%伸びた（出所：税関総署）

税関の統計によると、今年の第3四半期の中国の輸出入総額は28424.7億ドルで、前年同期比6.2%伸びた。そのうち、輸出は14953.9億ドルで、7.4%伸びました。輸入は13470.8億ドルで、4.8%伸びました。貿易黒字は143.1億ドルです。9月の中国の輸出入総額は3450.3億ドルで、6.3%伸びました。その中で、輸出は1863.5億ドルで、9.9%伸びて、月の輸出規模は史上最高を更新しました。輸入は1586.8億ドルで、2.4%伸びました。貿易黒字は276.7億ドルです。

輸出商品から見ると、紡績、服装の輸出はわずかに伸びています。1-9月の紡績服の輸出は同0.54%増、そのうち服装の輸出は1160.6億ドルで、0.7%伸びた；紡績品は710.5億ドルで、0.2%伸びた；靴類は346.3億ドルで、9.5%伸びた；家具は351億ドルで、30.1%伸びた；プラスチック製品は23.2億ドルで、38.2%伸びた；箱は181億ドルで、5.5%伸びた；玩具は84.3億ドルで、6.4%伸びた。

4.2、原材料価格：綿花の価格が微上昇し、化繊価格が小幅に下落した。

今月の綿の価格は微増で、国内の328綿の現物は0.28%上昇して、新聞は18799元/トンで引けています。Cotlook：A綿の価格は0.8%上昇して、80.9セント/ポンドの収入を報告しています。ポリエステル、接着剤の価格は小幅の下落を主として、それぞれ約2.5%と3.5%下落しました。

5、重点会社の公告とコメント

道を探る人（30005）2012年3月期報

2012年1-9月に会社の営業収入は6.24億元で、同45.27%伸びた。親会社に帰属する純利益は8134万元で、同51.16%伸びた。

コメント：会社の2012年秋冬、2013年春夏注文会の金額は前年同期比60.65%と50.49%増加し、13年春夏商品の価格は25%引き下げられ、比較的低迷している消費市場でさらに競争力がある。私達は予測会社の12-14年のEPSを維持して、それぞれ0.50、0.78と1.21元（所得税は25%で計算します）で、12-14年のPEに対応してそれぞれ37、24、15倍で、“買い”の格付けを維持します。

　　特別（002503）2012年3月期報を検索しました。

2012年1-9月に会社の営業収入は11.12億元で、同期比49.27%伸びた。親会社に帰属する純利益は1.76億元で、同期比58.31%伸びた。会社の通年純利益変動幅は40%-70と予想しています。

コメント：会社の注文は年間収入の90%ぐらいを占めますので、基本的に年間業績をロックします。会社の年間収入の伸びは50%以上になると予想しています。2012年は会社の「管理年」として、内部管理、ブランド普及と製品開発設計などの面で絶えず向上し、端末店舗の数量、面積と品質が着実に向上し、2012-2014年のEPSは0.91、1.29、1.76元となり、12-14年のPEは27、19、14倍に対応し、「購入」の格付けを維持している。

ラン姿株式（002612）2012年3月期報

2012年会社の第3四半期の営業収入は7.82億元で、同26.1%伸びた。親会社に帰属する純利益は2.08億元で、同期比41.15%伸びた。会社の通年純利益変動幅は20%-50%を見込んでいる。

コメント：当社はA株市場唯一の多ブランドのハイエンド婦人服として、短中期の成長には二つの見所があると思います。一つは未来朗姿、ライン、卓可新ルートの開拓と既存ルートの「加盟直営」によるシングルショップの収入と粗利益率の持続的な向上です。2012年から2014年までのEPSの維持はそれぞれ1.51元、1.95元、2.61元で、CAGRは36%である。現在の株価は12-14年のPEはそれぞれ20.8倍、16倍、12倍に対応しており、「持ち越し」の格付けを維持しています。

　カヌディル（002656）2012年3月期報

2012年前の第3四半期に会社の営業収入は3.95億元で、同38.27%伸びた。親会社に帰属する純利益は9333万元で、同期比61.78%伸び、1株当たり利益は0.99元だった。会社は通年の業績が40-60%増加すると予想しています。

コメント：会社の2013年春夏注文会の金額は26%増加しています。今年の2年間の開店は120社で、発売後の拡張速度が加速しています。また、今回の新店の業績は12-14年のEPSを維持しています。それぞれ1.66/2.15/2.78元で、12-14年のPEはそれぞれ24.9、19、15倍で、「購入」の格付けを維持しています。

オーコン国際（603001）2012年3月期報

2012年前の第3四半期に会社の営業収入は24.57億元で、同21.62%伸び、営業利益と純利益はそれぞれ4.75億元と3.67億元で、同38.22%と17.21%伸び、基本1株当たりの収益は1.00元だった。1-9月の累計控除非後純利益は37.7%伸びた。

コメント：同社は男性の靴のトップブランドとして、現在は「オーシャン」と「カンロン」、「ファイアレッド」、「ビューティフルード」の5ブランドを有しており、ブランドの影響力と市場占有率の優位性は比較的安定しており、2012年の注文額は同30%近く増加する見通しです。会社の上場を考えて頼れるブランド宣伝と端末チャネル優勢は多ブランドを発展させ、露店後のEPS 2012/2013/2014年は1.41/1.77/2.3元で、「増設」評価を維持する。