人民元は世界の貨幣価値の最も安定した貨幣の一つになります。

アメリカ連邦準備理事会はこのほど、連邦基金の金利目標区間を0.5%から0.75%に25ベーシスポイント引き上げたと発表し、来年の金利引き上げを加速する可能性がある政策信号を発表しました。FRBの利上げ政策信号と歩調のリズムが重大な外部影響を及ぼしていることを踏まえ、世界経済の回復が不安定な大きな背景において、アメリカの通貨当局はその政策の負のオーバーフロー効果を十分に考慮し、世界の主要経済体とマクロ政策の協調を強化しなければならない。

　　FRB政策は通貨システム：全世界の責任を負うべきです。

世界最大の経済体と主要準備通貨発行国として、アメリカの国内総生産（GDP）は世界の4分の1近くを占め、60%から80%の国際貿易はドルで決済されます。過去数十年間、FRBの世界的な「紙幣印刷機」の優位と支配的地位のおかげで、アメリカは長期的な経済安定と繁栄を享受してきました。

まず、FRBは世界市場の予想を安定させるために、コミュニケーションの責任を負う。世界的な金融市場と貿易にとって、FRBの利上げペースが加速するということは、FRBとヨーロッパ中央銀行、日本中央銀行の通貨政策がさらに分化されることを意味しています。利差の拡大はドルの対ユーロ、円などの主要通貨の為替レートの上昇を促進し、ドル指数が引き続き強くなり、金融市場の投資のヘッジ行為が激化します。為替レートと貿易が密接な関係にあるため、為替レートと貿易の争いはますます激しくなります。

第二に、FRBは国内の国際利益をバランスよく調整し、外部への負のオーバーフロー効果を低減しなければならない。FRBの金利引き上げは新興経済体にアウトフローの影響を与える。ドル建て資産でより良いリターンの見通しがあるため、FRBの利上げは投資家を引きつけて新興経済体からアメリカに資金を転向させ、新興経済体の通貨安を招いて、新興経済体の資産市場に圧力をかけさせます。

オーストラリア革新金融研究院の郭生祥院長は、ドルが大幅にアメリカに戻るたびに、世界の金融市場に動揺をもたらし、世界経済、特に新興経済体が打撃を受けると指摘しました。以上の世紀90年代を例にして、アメリカの新興のインターネット産業のバブルは膨張して、FRBはそのため貨幣政策を緊縮して、結果ドル不足をもたらして、東南アジアの国家に金融不安を持ってきて、それによって1997年アジアの金融危機の爆発を招きます。

また、FRBは世界経済の回復の未来に積極的なエネルギーを送るべきです。世界で最も影響力のある中央銀行として、FRBの金融政策調整は世界的な金融市場と資本の流れに重要な影響を及ぼすことは避けられない。ドルが大規模で新興国から撤退すると、これらの国の通貨切り下げ国内のインフレ圧力を強める。一部の経済体にとっては、アメリカの利上げに追随して為替レートを安定させ、インフレを抑制しなければならないが、融資コストの大幅上昇はこれらの経済体企業の債務負担を強め、経済成長を牽引することになる。

FRBが利上げのペースが速すぎると、一部の経済情勢がよくなく、外部からの融資に過度に依存し、債務返済能力が弱い国は「雪上の霜」をかけ、さらに金融危機と経済衰退のリスクに直面する。これは逆に貿易と金融ルートを通じてアメリカにも伝わり、アメリカの経済回復と金融安定を脅かす。今年のG 20の杭州サミットでは、世界の主要経済体がマクロ経済政策の不確実性を減少させ、透明度を増加させ、他の国に対するマイナスオーバーフロー効果を最小限に抑えることを明確に示しました。

アメリカは長期にわたりドルの主導的地位から利益を受けて、ドルで資源を換えて、ドルで製品を交換して、ドルでサービスを交換して、アメリカはドルでその他の国家から商品を買いますと同時に、通貨の切り下げを通じて(通って)消費を前借りして、寅は前借りの食糧を食べて、その金融リスクを全世界に輸送します。そのため、FRBは利上げのリズムを慎重に把握し、他の経済体と金融市場との政策交流を強化し、アメリカ経済と世界経済の共通利益に合致している。

FRB政策は世界経済にとって：多重リスクをもたらす。

FRBは年末の利上げの背後には複雑な政策矛盾が隠れており、アメリカと世界経済にも多重的なオーバーフロー効果があり、来年の世界経済に暗雲がかかっています。FRBは14日、1年ぶりに25ベーシスポイントの引き上げを決め、来年も3回の利上げを予定しています。世界市場にとっては、この決定は意外ではない。FRBは利上げの解釈に自信を持っている。これはアメリカ経済の基本面に基づく合理的な決定だ。

確かに、現在のアメリカ経済の回復は堅実で、就業は十分で、インフレは暖かくなって、同時に金融市場はいっしょに高らかに進みます。しかし、これはFRBから見ると、かなり合理的な措置であり、アメリカ経済ひいては世界経済にとって、合理的なオーバーフローの影響をもたらすとは限らない。まず、アメリカ経済にとって、FRBの通貨政策とトランプ経済学は調和しにくいという矛盾が生じました。FRBの利上げ、特に来年の利上げを加速すれば、ドルの上昇は必至だが、現在のドルは14年ぶりの高位にある。

ドル高はアメリカの貿易赤字を拡大させ、アメリカ企業の海外利益を縮小させ、輸入商品が高くなり、サラリーマンの生活コストを押し上げます。これはアメリカのトランプ大統領に当選して貿易赤字を減らし、ブルーカラーの労働者の立場を改善する選挙公約とは裏腹になっている。

一方、トランプは財政支出の力を強め、インフラの建設を加速することを主張しています。これはアメリカ経済の過熱リスクを上昇させ、FRBが利上げのペースを加速させる可能性があります。これはさらにドルを押し上げて、アメリカ経済の不均衡問題を悪化させます。ピーターソン国際経済研究所の高級研究員ウィリアム・クラインは、アメリカの経常プロジェクトの赤字が今年の国内総生産の2.7%から2021年の4%に拡大すると予想しています。

第二に、FRBの利上げとドルの強打貿易戦のリスクが上昇した。これは、FRBの利上げとドルの強打がアメリカの貿易赤字拡大を招き、次のアメリカ政府が保護主義措置に訴えてアメリカの輸出者の利益を勝ち取ることになるからです。また、強力なドルはトランプが製造業のポストを誘致してアメリカに戻りたいという願望を実現するのを妨げます。強いドルはアメリカでの生産コストがより高いことを意味します。

イギリスはヨーロッパのベテラン貿易関係者を引用して「ドル高は貿易戦の始まりかもしれない」と話しています。世界貿易の成長率は5年連続で鈍化していますが、ロイターの世界の専門家数百人に対する調査によると、世界貿易の減速は今後さらに悪化する可能性があります。このような大きな背景の下で、いったん主要経済体の間で貿易戦争が勃発すると、世界経済に大きな打撃を与えます。

また、FRBの利上げは持続的な新興市場資本の流出を誘発します。特に一部の経済情勢がよくなく、外部からの融資に過度に依存し、債務返済能力が弱い国はもっと大きな打撃を受けます。オーストラリアの革新金融研究院の郭生祥院長は、歴史的に見て、ドルがアメリカに逆流するたびに世界経済の破壊が大きいと言いました。

日本丸紅株式会社市場業務部の中国グループの成玉麟責任者は、利上げはすでに投資資本と外貨の発展途上国と新興市場国家からの脱出を誘発しており、これらの国の国内預金ローン金利を上昇させ、米ドルの債務返済能力を低下させ、金融、外国為替市場と政局の混乱を招く可能性があると述べた。

最後に、FRBの利上げは世界的な金融政策の不調を強調し、各国間の政策協調の難しさを高めました。FRBが利上げを発表した後、イギリス、スイス、ノルウェー、韓国、インドネシアなどの中央銀行は金利を据え置くと表明しました。ロイターの報道によると、FRBは金融政策を引き締め、ほとんどの国の通貨政策ヨーロッパ中央銀行やインド、ブラジルなどの中央銀行は通貨政策をさらに緩和する見通しです。

2017年の世界経済にとって、アメリカの通貨政策は重大な外部リスクとなっています。また、2008年の国際金融危機の発生以来、アメリカの利下げ、量的緩和政策の実施、金利引き上げにかかわらず、アメリカの通貨政策は常に周期的に世界の他の経済体に影響を与えています。この外部リスクにどう対応するかは、自国のコントロール措置を利用して利に向かうことによって避けられ、全世界の政策立案者に対する試練となる。

　　FRB政策はラテンアメリカ国家にあります。「喉のロック効果」を警戒します。

近年、ラテンアメリカの主要国の経済はさまざまな困難に直面しています。国連拉加経済委員会の予測によると、2016年のラテンアメリカ経済は1.1%縮小し、30年以来初めて2年連続のマイナス成長となり、2017年は衰退から脱却し、1.3%の成長を実現する見込みである。しかし、ラテンアメリカ経済が期限どおりに回復するかどうかは、今また疑問符がついている。FRBは14日、1年ぶりに利上げし、来年は利上げを加速させる可能性があるという信号を伝えました。ラテンアメリカ経済に外部からの融資が難しくなり、コストが高くなるなどの「のどごし効果」があり、景気回復のペースが乱れている可能性があります。

まず、FRBの利上げはラテンアメリカの国家資本の流出を引き起こし、債務リスクを増大させる。FRBの利上げ後、ドルの資産の魅力が強まり、世界的に利潤を追う資本がアメリカに戻ってきます。これは国際的な「熱いお金」への依存度が高い部分のラテンアメリカ諸国に大きな衝撃を与え、その対外債務の返済圧力を増大させます。前世紀80年代、アメリカの金融政策は長年の緩和後に突然緊縮し、ラテンアメリカの10年間にわたる債務危機を誘発し、波及し、ラテンアメリカの「失われた10年」となった。

第二に、FRBの金利引き上げは、米国の借り入れコストを押し上げ、景気刺激策の実施を妨げる。経済の低迷に対応するため、ブラジル、メキシコ、アルゼンチンなどのラテンアメリカ諸国はインフラやエネルギープロジェクトの建設など一連の経済刺激策を拡大すると発表しました。FRBの利上げによって誘発されたラテンアメリカ中央銀行の受動利上げとラテンアメリカ諸国の通貨の下落は、ある程度の資金借入コストを押し上げた。

ブラジルのワガス基金の夏華声金融学教授は、FRBの利上げ以来、ブラジルの通貨はアルルで5%以上下落し、最高時には7%下落したと指摘しました。これはブラジル経済に大きなストレスを与えず、ブラジル中央銀行の利下げを遅らせて経済成長のリズムを刺激しました。また、FRBの利上げは初級製品の輸出を中心とした一部のラテンアメリカ諸国の輸出外貨獲得能力に影響します。最近の国際市場の大口商品価格の反発は、大口の商品の輸出に依存するブラジル、チリ、ペルーなどのラテンアメリカ諸国にとって大きな利益に違いない。しかし、FRBの利上げやドル安が強くなるにつれて、国際的な大口商品の価格が再び圧迫され、これらの国の輸出外貨獲得能力が弱まり、国際収支のアンバランスのリスクに直面している。

消化時間はそれに応じて短縮され、リスクの大きい口開けができます。今回のFRBの利上げは前の年からすでに1年になりました。これはラテンアメリカ国家に十分な反応時間を与えました。メキシコ中央銀行は今年2月、6月、9月、11月にそれぞれ50ベーシスポイントの利上げを行います。しかし、FRBはその後の利上げ率を速めると、ラテンアメリカ国家中央銀行に対する試練ももっと大きいです。

しかし、リスクを見ながら、ラテンアメリカ経済の見通しを悲観する必要はない。前世紀80年代に債務危機に陥り、21世紀初頭に金融危機や通貨危機が頻発した時に比べて、今や大多数のラテンアメリカ諸国は外部金融リスクを防ぐ能力を大いに強めている。ブラジルのサンパウロ因斯パース商学院経済学教授のロバート・ドーメス氏によると、中国経済のさらなる開放と人民元の国際化が進むにつれ、人民元は世界で最も安定した通貨の一つとなり、国際的に重要な役割を果たすことが予想される。

一方、十年にわたる大口商品のスーパーサイクルは多くのラテンアメリカ諸国のために豊富な外貨準備を蓄積し、積極的に為替介入の能力を増強させました。一方、ラテンアメリカはより厳しいインフレ目標管理、より柔軟な為替レート制度及びより慎重な財政政策を実施し、外部リスクに対する自己保護能力を強化しました。

ちなみに、中国とラテンアメリカの間で金融協力が深まりつつあることは、ラテンアメリカの国々がドル以外の代替通貨を探すのに役立ち、融資コストを低減し、為替リスクを回避することになります。現在、中国人民銀行はブラジル、アルゼンチン、スリナム、チリの4つのラテンアメリカ諸国と相次いで人民元交換協定を締結しました。アルゼンチンとチリで人民元清算銀行を指定しました。

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