貴人鳥：大衆に根を下ろして、三四線市場のために努力します。

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞贵人鸟定位国内三四线运动休闲市场，收入规模排名第八，单店收入低于特步但高于Kappa;此前基数虽低但快速扩张后门店规模已不算小，未来开店空间有限，整体资质不十分突出。

会社の13年の業績低下の圧力が大きいです。最近のスポーツブランドの注文はある程度回復の兆しがありますが、回復力と持続性はまだ不透明です。

会社の素質と業績の表現を結び付けて、私達はその2級の市場の合理的な推計値が10-15倍にあると思っています。

＜/p＞

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　耕耘国内三四线市场的运动休闲品牌。

会社は主に「貴人鳥」ブランド運動＜href=「http:/www.sjfzxm.com/news/indexux.asp」を運営しています。靴＜a＞服飾業務は大衆化運動レジャー市場と位置付けられています。安踏、李寧、ピケなどの主要なスポーツ市場とは違って、特歩、Kappaなどのスポーツブランドと同じような配置をしています。

＜/p＞

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　收入排名前十靠后，单店收入低于特步，快速扩张后门店规模已不算小。

国内のスポーツ業界の構造は相対的に集中しています。トップ10のブランドの合計シェアは60%を超えています。＜a href=“http:/www.sjfzxm.com/news/indexuc.asp”＞貴人鳥＜a＞収入ランキングの上位10位以降、単店の収入は特歩を下回りますが、Kappaより高いです。全体の資質はあまり突出していません。

貴人鳥ルートの開拓は遅れましたが、2010-2011年に急速に拡張した後、店舗規模と主要競合品の差が急速に縮小しました。

＜/p＞

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　行业复苏仍有不确定性，预计公司14年业绩表现较平淡。

基数が低く、著しいエピタキシャル拡張と毛利率の上昇などの要因で会社の2009-2011年の業績の高成長を促したが、2012年の業績の伸びは著しく緩やかになり、2013年には大きな下降圧力に直面し、会社は内部管理の変革に重点を向ける。

2014年を展望すると、一部の同類ブランドの注文は一定の回復の兆しが見られますが、注文が改善されるのは低い基数とルートの在庫補填のおかげです。業界の発展が偏って飽和していることと大きな環境圧力を受けています。

会社のルート級は小さいとは言えませんが、店舗のスペースは比較的限られています。また、同店の表現も業界環境に制約されています。2014年の業績は比較的に平板で、その注文会のデータもこの点を説明しています。

＜/p＞

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　＜a href="//www.sjfzxm.com/news/index_cj.asp"＞盈利＜/a＞预测与估值：假设新股发行1亿股，我们预测公司2013-15年摊薄每股收益分别为0.67、0.70、0.73元，同比分别增长-20%、4%和5%。

H株を参照すれば、会社とA株のブランド会社の評価水準、および会社の資質に比べて、その二級市場の合理的な評価区間は10-15倍（14 PE）で、対応価格区間は6.98-1047元であると思います。

＜/p＞

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　风险提示:1.运动鞋服行业仍处于调整期,存在关店风险;2.公司经销商大客户占比过于集中;3.应收账款占比较高;2014Q1业绩可能受发行费影响出现同比下滑。

＜/p＞